能化 近期纯碱供应维持在高位 预计短期内以震荡整理为主

  合约收盘价报575.7元/桶，跌幅1.64%。由于极端寒冷扰乱了美国的石油生产，以及美国对胡塞反舰导弹的新一轮打击加剧了中东焦灼的事态，原格小幅上涨。市场认为爆发更广泛冲突和供应中断的风险不太可能或有限。与此同时，国际能源署表示，预计今年全球石油需求增速将大幅放缓，国际能源署预测2024年全球需求仅为产油国组织OPEC预测的一半。部分研究机构表示，除非流量出现重大中断，否则2024年市场供应看起来相当充足。宏观方面，仍非常强劲，市场对欧美降息预期逐步修正，短期经济衰退预期被证伪，原油震荡走强。

  上一交易日甲醇主力合约收盘报价2461元/吨，跌幅0.81%。原料方面，全球煤炭供应平稳，国内进口量增加，国内需求的增量不足以支撑煤价在高位水平运行，电厂库存整体压力较小，终端当前多以长协补充为主，按需补库，对市场煤需求较平淡，短期煤炭市场或将维持震荡偏弱运行。供应方面，国内甲醇检修和重启装置都有，开工基本稳定。港口方面，本周甲醇港口库存84.5万吨，较上一期数据增加1万吨，有所累库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，伊朗ZagrosPC、Majan装置停车检修中，Kaveh低负荷运行。需求方面，港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO市场预期降负。综上，近期动力煤走弱对甲醇成本端造成拖累。甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，但1月到港量仍较多，加之部分外采MTO停车，港口有累库预期。预计后市在供需偏弱的背景下震荡偏弱为主。

  上一交易日LLDPE主力合约收盘8126元/吨，跌幅1.19%。进入1月下半月，中国聚乙烯生产企业停车装置依旧偏多。虽然连云港石化、中化泉州等装置本周相继重启重启，但中韩石化、独山子石化、兰州石化、扬子石化部分装置在本周停车检修。因此导致近期国内装置检修影响量依旧较高。反观需求端，下游工厂开始陆续补货，叠加前沿库的库存水平较低等因素的影响，聚乙烯现货市场行情报价有所走高。但后期，随着春节临近，1月下旬部分中小工厂就开始步入放假阶段，而生产规模较大的制品工厂则会在2月初进入放假阶段。未来半个月，聚乙烯原料的需求将会呈现减弱的态势。整体看来，到春节前，国内聚乙烯的供应量将会持续增加的态势，而需求端将会呈现减弱趋势，供需矛盾将会变得更突出。预计随后期需求的减弱，市场行情报价仍旧存在下跌的空间。LLDPE主力合约逢高做空为主。

  上一交易日PP主力合约收盘在7345元/吨，跌幅1.28%。供应面，近期茂名三线、中韩石化一、二线、金发科技二期企业装置停车检修，下周仍有部分时间停车中，浙江石化三线计划检修，年底生产企业稳定生产为主，预计年底检修损失量有所保持。需求面，月底下游工厂逐步停工，工人返乡，需求转弱，但下周大概率开启节前备货，出口端表现较好，加之当前聚丙烯现货价格低位，预计成交好转，但力度一般。目前成本端原料价格弱势，打压聚丙烯价格。PP主力合约震荡偏弱为主。

  上一交易日，合成橡胶主力收涨0.48%，山东主流价格上调50元/吨，基差收窄。本周盘面延续上行，根本原因我们大家都认为是原油走强带来的成本走强以及宏观政策偏暖带来的驱动，但供需面没看到有明显走强甚至是偏空的，厂家与贸易商库存皆出现累库，且上游开工也在提升，所以操作策略上建议逢高抛空为主。基本面具体来看，原料端，丁二烯价格随着原油走强顺势走高；供应端，上周周高顺开工环比走高，同比回升至中性水平，后市仍有提升空间；需求端，周内全钢胎样本个别企业已逐步进入节前收尾阶段，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，全钢胎跌幅料将大于半钢胎；库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。

  上一交易日，天胶主力合约收跌0.29%，上海现货价格持稳，基差持稳。本周盘面持续下跌，绝对价格已经来到中期相对具有赔率的做多区间，关注节后库存去化力度，供应扰动与海外需求修复均具备一定预期差。基本面具体来看，供应端方面，海外供应不及往年同期，原料收购价格持续拉涨；需求端方面，周内全钢胎样本个别企业已逐步进入节前收尾阶段，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，全钢胎跌幅料将大于半钢胎；消息面上，由于竞争加剧和价格战效应，乘用车销量受到了提振，2023年全年轻型车销量同比增长近11%。

  上一交易日，PVC主力合约收跌0.22%，现货普遍下调，基差持稳。本周盘面震荡下移符合我们前期观点，临近长假空单可逢低止盈，期权建议6000上方逢高卖call，控制仓位。对于05合约我们大家都认为后市在高库存压制下上方空间存在限制，向上给到的氯碱利润都是下方可能的空间，中期供需延续整体偏弱比较明确。基本面具体来看，供应端，上周上游工厂开工环比略回落至80%下方，同比处于偏高水平；需求端下游周度开工延续回落，同比处于绝对低位；中国台塑涨价20美金后货物全部售罄，国内企业出口签单阶段性转好；原料端兰炭价格持稳、烧碱价格走强，电石价格坚挺，氯碱利润小幅回升，仍处偏低水平。

  华东地区电石法五型库提现汇在5540-5650元/吨区间波动，乙烯法在5850-6050元/吨区间波动。

  截至1月25日，国内PVC社会库存在45.01万吨，环比增加1.49%，同比减少6.11%。

  上一交易日，尿素主力合约收跌2.30%，市场行情报价持稳，山东临沂市场2160（-10），基差走扩。本周盘面回落，符合我们短期观点，传春节前后或有出口政策变化，建议着重关注，前期高位空单可适当逢低止盈，中期仍延续前期观点，逢高抛空为主。基本面具体来看，伴随着前期检修装置陆续恢复生产，在春节前将再次来到18万吨以上的绝对高位，供应充足；需求端农需结束，整体需求处于季节性淡季，主要是依靠淡季储备、复合肥以及工业需求的刚需支撑；出口方面，国内出口或受限至明年一季度后，外盘价格回暖，出口利润转正；成本利润方面，上游各工艺利润回升，中性偏高。

  截至2024年1月31日，中国尿素企业总库存量53.20万吨，较上周减少5.20万吨，环比减少8.90%。

  上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.53%，华东市场现货价为4740元/吨。

  供应方面，乙二醇整体开工负荷在65.98%（环比上周提升0.07%），其中煤制合成气乙二醇开工负荷在61.59%（环比上周下降 1.67%）。湖北三宁60万吨装置运行中，建元26万吨装置降负运行，陕西榆林化学180万吨装置检修结束，负荷提升中，第二系列计划2.25起停车检修。需求方面，聚酯装置检修继续推进，聚酯负荷在83.5%。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨，显性库存持续下滑，关注去库持续性。1月29日-2月4日，主港计划到货总数约为9.82万吨。

  综上，近期乙二醇高位震荡调整，上方在4800元/吨附近压力较大，从基本面来看，乙二醇港口库存持续去化、到港中性，但下游聚酯工厂陆续检修，短期多空因素交织，上涨过程中或伴随着某些特定的程度的回调。预计乙二醇短期维持震荡偏强运行，建议关注逢低做多机会，不宜追高，节前轻仓参与为主，关注港口库存和下游聚酯装置减停动态，注意风险控制。

  上一交易日，PTA2405合约下跌，跌幅1.64%，华东市场现货价为5885元/吨，聚酯工厂后点价积极性提升，现货市场商谈一般，基差偏强。

  供应方面，百宏250万吨、恒力250万吨回到正常状态，逸盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，能投上周五短停，个别装置小幅调整负荷，PTA装置负荷上涨至82%，环比上升2%。需求端方面，聚酯装置停车检修持续推进，负荷持续下调至83.5%。江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在2成左右，江浙终端全面放假，织机负荷降至低位。成本端方面，成本端原油震荡偏强运行，PX短期有支撑，PXN小幅修复，PTA加工费调整至390元/吨附近，PXN调整至320美元/吨。

  综上，近期聚酯集中检修，终端织机全面放假，且PTA近期重启较多，加工费持续回升，PTA单边价格仍由成本端主导，多重利空下，盘面持续下行。预计短期PTA震荡运行为主，建议谨慎观望，关注原油价格和PX变动。

  上一交易日，短纤2403主力合约下跌，跌幅1.75%，短纤主流地区现货价格为7652元/吨，基差率为1.46%。

  供应方面，近期短纤春节减停进入集中期，陆续停车检修，短纤负荷下滑至72%附近。直纺涤短开机负荷春节期间将下滑至6成以内。需求方面，直纺涤短产销清淡，平均20%，江浙终端全面放假中，备货量高低分化，江浙加弹综合开工下降至11%，江浙织机综合开工下降至5%，江浙印染基本全线放假，江浙终端工厂原料备货基本维持，下游采购零星为主，涤丝产销持续偏弱。节后原料备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。年后重启时间预期正常，据CCF统计，早的在正月初八至十二附近，正常在正月十五之后。

  综上，近期短纤供应减少，成本端支撑小幅减弱，需求端回落，支撑不足，预计短纤价格随原料端震荡调整为主，建议节前轻仓参与，关注成本端走势和下游需求变化情况。

  供应保持高位，装置检修减少，变动不大。库存方面，本周集中发运，多数纯碱厂家库存维持在低位，但考虑下游集中备货基本结束，纯碱厂家多以执行前期订单为主，新单价格平稳。本周国内轻碱主流出厂价格在2100-2450元/吨，轻碱主流终端价格在2250-2500元/吨，重碱主流送到终端价格在2300-2450元/吨。近期纯碱供应维持在高位，整体供应量充足同时下游节前备货已近尾声，整体供需偏弱。但考虑未来节后或有浮法玻璃需求攀长预期以及远兴3、4线达产预期，预计短期内以震荡整理为主，短线可轻仓参与，注意回调风险；中长线或有修复贴水意愿小幅拉涨，注意规避风险。

  供应方面目前投产产线T/D产线T/D新线T/D产线点火投产，市场在产产能高位有增。库存方面，偏历史中性位置。需求方面，下游加工厂多数停工放假，刚需偏清淡，部分中下游年前适量备货，但多数厂产销较前期有所回落。除部分冬储及刚需外，需求进一步放缓。现货市场行情报价主流走稳，局部零星调整，截至1月31日，华中地区主流价格在1920-2020元/吨，河北沙河主流价格在1840-1860元/吨。目前近月02小贴水，预计近期仍然围绕这一价格盘整震荡。

  库存中性位置，厂家也多偏向稳价出货，价格或有一定支撑。但总体需求一般。春节过后房地产需求或有回升预期，等待市场验证，因此下方存在支撑位。

  供给方面，整体偏淡稳，变动不大，但受液氯下游PVC影响，目前液氯生产毛利约300元/吨左右位置，历史相对偏低，部分厂家有液氯装置停关计划。市场交投方面，液碱出厂各地涨跌不一，片碱出货灵活，局部小涨。下游需求方面，假期临近，各下游厂商如氧化铝、粘胶短纤以及一些日化厂商等逐步停工休假，节前需求释放有限，采购意愿逐渐放缓，限制上行空间。但氯碱企业整体盈利水平较为疲软，厂家盈利压力依旧存在。考虑到氯碱企业整体盈利水平，进一步下探空间也同样有限，短期多弱势横盘整理为主。